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　　华源证券股份有限公司赵昊,万枭近期对万通液压进行研究并发布了研究报告《油气弹簧领军企业◈◈ღ，行星滚柱丝杠配套电动缸打开增长空间》◈◈ღ，本报告对万通液压给出增持评级◈◈ღ，当前股价为16.87元◈◈ღ。

　　万通液压(830839)投资要点◈◈ღ：液压油缸“小巨人” ◈◈ღ， 2024H1 境外开拓效果显著◈◈ღ。 万通液压是主营自卸车专用油缸◈◈ღ、 机械装备用缸欧美眼影和日韩眼影◈◈ღ、 油气弹簧等产品的专精特新“小巨人” 企业◈◈ღ。 产品广泛应用于汽车◈◈ღ、 能源采掘设备◈◈ღ、 工程机械◈◈ღ、JG 装备等领域◈◈ღ。 2023 年公司营收 6.69 亿元（ yoy+32%） ◈◈ღ、 归母净利润 7935 万元（ yoy+25%） ag九游会登录j9入口◈◈ღ。公司 2024H1 境外收入 3264 万元（ yoy+62%） ◈◈ღ， 境外开拓效果显著◈◈ღ。油气弹簧与空气弹簧差异性？ 行业现状怎么看？ 油气弹簧用于自卸车◈◈ღ、 工程车辆◈◈ღ、 特种车辆和新能源乘用车等领域◈◈ღ。 与空气弹簧相比具有体积小◈◈ღ、 质量轻◈◈ღ、 安全性能好等优势◈◈ღ。 国外高压密封技术◈◈ღ、刚度阻尼特性研究等技术领先国内◈◈ღ， 部分零部件尚未实现国产化欧美眼影和日韩眼影◈◈ღ。 公司 2015 开始自主研发油气弹簧◈◈ღ， “军转民” 具备先发优势◈◈ღ， 2024H1 油气弹簧创收 5,229 万元（ yoy+119%） 欧美眼影和日韩眼影◈◈ღ。 2023 年我国油气弹簧市场规模为 104 亿元左右欧美眼影和日韩眼影◈◈ღ， 随着降本催生的下游各领域渗透率不断提升◈◈ღ， 油气弹簧市场需求有望拉升◈◈ღ， 公司业务有望持续增长◈◈ღ。电动缸与液压缸◈◈ღ、 气缸相比情况？ 空间如何？ 电动缸下游包括工业自动化◈◈ღ、 包装机械◈◈ღ、 机器人◈◈ღ、 军工和娱乐等领域◈◈ღ， 2022 年中国电动缸行业市场规模约为 11.56 亿元◈◈ღ。 与液压缸◈◈ღ、 气缸相比◈◈ღ， 电动缸具有结构简单◈◈ღ、 受温度影响较小◈◈ღ、 维护工作量小等优点◈◈ღ。 电动缸是用途广泛的直线传动部件◈◈ღ， 可以应用在机器人关节驱动等领域◈◈ღ， 2021 年公司电动缸研制成功◈◈ღ， 截至 2023 年底已完成 10T 电动转向缸及控制系统研制等技术结项◈◈ღ。 公司坚持军民融合双轮驱动◈◈ღ， 积极配合军工院所完成电动缸产品的研发◈◈ღ。行星滚柱丝杠和滚珠丝杠区别？ 国内企业发展？ 与滚珠丝杠相比ag九游会登录j9入口◈◈ღ， 行星滚柱丝杠具有承载能力强◈◈ღ、寿命长等优点◈◈ღ。 行星滚柱丝杠下游包含汽车及新能源◈◈ღ、 智能汽车等场景ag九游会登录j9入口◈◈ღ， 根据 DATAINTELO 预测◈◈ღ，2028 年全球行星滚柱丝杠市场规模有望超 16 亿美元◈◈ღ。 由于产品制造加工壁垒高◈◈ღ， 国内企业产品性能和寿命均落后于国外厂商◈◈ღ， 2022 年中国行星滚柱丝杠厂商合计国内份额占比仅 19%◈◈ღ。 公司积极储备行星滚柱丝杠技术◈◈ღ， 有望配套电动缸产品打开增长空间◈◈ღ。盈利预测与评级◈◈ღ： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.05◈◈ღ、 1.41 和 1.86 亿元◈◈ღ， 对应 PE 为18.5◈◈ღ、 13.8◈◈ღ、 10.4 倍◈◈ღ。 同业可比公司包括恒立液压◈◈ღ、 中航重机◈◈ღ、 艾迪精密◈◈ღ， 可比公司 2024PE 均值为 27.2X◈◈ღ。 通过加快标准化进程◈◈ღ， 降本增效◈◈ღ， 公司油气弹簧业务下游市场使用渗透率有望提升ag九游会登录j9入口◈◈ღ。 公司坚持军民融合双轮驱动欧美眼影和日韩眼影◈◈ღ， 配合军工院所完成电动缸产品研发◈◈ღ， 同时积极储备行星滚柱丝杠技术◈◈ღ，有望配套电动缸产品打开增长空间◈◈ღ。 首次覆盖◈◈ღ， 给予“增持” 评级欧美眼影和日韩眼影欧美眼影和日韩眼影◈◈ღ。风险提示◈◈ღ： 原材料价格波动的风险◈◈ღ、 技术更新和产品开发风险ag九游会登录j9入口◈◈ღ、 客户集中度较高风险欧美眼影和日韩眼影◈◈ღ。

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