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　　公告要点◈ღ◈◈：公司发布半年度报告◈ღ◈◈，25H1实现营业收入130.3亿元◈ღ◈◈，同比+23%在线日程安排在线日程安排◈ღ◈◈，归母净利润12.1亿◈ღ◈◈，同比+27.6%J9九游会官网◈ღ◈◈，毛利率19.2%◈ღ◈◈，同比+1.4pct◈ღ◈◈。25Q2实现营业收入68.0亿元◈ღ◈◈，同比+20.6%◈ღ◈◈，环比+9.1%◈ღ◈◈，归母净利润6.1亿◈ღ◈◈，同比+30.1%◈ღ◈◈，环比基本持平◈ღ◈◈。

　　25H1量价双升◈ღ◈◈，充分收益行业β◈ღ◈◈。25H1电动两轮车销量605万J9九游会官网◈ღ◈◈，同比+19.7%◈ღ◈◈，ASP1924元◈ღ◈◈，同比+95元◈ღ◈◈，电动三轮车销量20万◈ღ◈◈，ASP3550元◈ღ◈◈，同比基本持平◈ღ◈◈；单车净利194元J9九游会官网◈ღ◈◈，同比+5.4%◈ღ◈◈。其中25Q2电动两轮车销量319万◈ღ◈◈，同比+19.3%J9九游会官网◈ღ◈◈，ASP1967元在线日程安排◈ღ◈◈，电动三轮车销量11.3万◈ღ◈◈，同比-14%◈ღ◈◈，ASP3458元◈ღ◈◈。

　　现金流大幅增长◈ღ◈◈，资本开支有望下降◈ღ◈◈，25H1分红率同比提升◈ღ◈◈。25H1公司经营活动现金流量净额25.9亿元◈ღ◈◈，同比+123%◈ღ◈◈，资本开支11.8亿◈ღ◈◈，同比-16%◈ღ◈◈。公司海外印尼J9九游会官网◈ღ◈◈、越南工厂已投产在线日程安排◈ღ◈◈，随浙江丽水◈ღ◈◈、江苏徐州在线日程安排◈ღ◈◈、甘肃兰州新建生产基地稳步推进◈ღ◈◈，我们预计后续公司资本开支有望持续下行◈ღ◈◈。25H1公司中期现金分红约5.5亿元◈ღ◈◈，对应分红率45%在线日程安排◈ღ◈◈，同比+15pct◈ღ◈◈，后续随现金流向好+资本开支下行◈ღ◈◈，公司分红率有望稳中有升◈ღ◈◈。

　　盈利预测与投资评级◈ღ◈◈：随新国标年内落地◈ღ◈◈，行业标准进一步趋严◈ღ◈◈，或对行业造成扰动◈ღ◈◈。我们下调公司2025/2026年归属母公司净利润预测至26.19/30.13亿元（原27.22/32.58亿元）◈ღ◈◈，给予公司2027年归母净利润预测34.90亿元◈ღ◈◈，2025~2027年对应PE为12.33/10.71/9.25倍◈ღ◈◈。公司在产品方面以“科技与时尚”作为品牌主张◈ღ◈◈，同时持续推进电机◈ღ◈◈、控制器◈ღ◈◈、电池和新材料应用等技术研发◈ღ◈◈，为产品品质升级提供坚实基础◈ღ◈◈。渠道层面公司持续推进渠道拓展◈ღ◈◈，实施渠道下沉策略◈ღ◈◈；借助数智化系统提升门店运营效率加强精细化管理◈ღ◈◈；积极推动国际渠道建设◈ღ◈◈，推动北美◈ღ◈◈、南美等国渠道拓展工作◈ღ◈◈。目前公司估值处于低位◈ღ◈◈，龙头地位稳固◈ღ◈◈，维持公司“买入”评级◈ღ◈◈。九游会◈ღ◈◈，电动缸原理◈ღ◈◈，九游会ag◈ღ◈◈，电动缸应用九游会◈ღ◈◈，九游会官方网站◈ღ◈◈。ag九游